为什么卖出Padini?

Financial Year 30 of June	2006	2007	2008	2009	2010
Shareholder fund	118,066	120,617	169,478	204,045
Revenue	286,107	316,866	383,306	475,477
Net Profit	27,691	31,403	41,715	49,533
Total Asset	156,600	195,734	264,314	289,375
Current Asset	118,121	142,121	189,870	208,164
Total Liablities	37,449	53,067	94,836	85,330
Current Liabilities	32,055	48,718	91,622	81,797
Net Asset per Share	93.5	108.5	128.8	155.1
EPS 1Q (sen)			8.78	13.76	15.31
EPS 2Q (sen)			11.15	11.22	8.75
EPS 3Q (sen)			10.5	8.38
EPS 4Q (sen)			1.28	4.27
EPS (sen)	22.02	24.24	31.71	37.64
Dividend (sen)	10	12.5	15	14
EPS Growth Rate		10.1	30.8	18.7
ROE	23.45	26.04	24.61	24.28
D/E Ratio	0.32	0.44	0.56	0.42
Liquidity Ratio	3.68	2.92	2.07	2.54

Padini Holding Berhad是大马品牌的服装公司，我本身对此品牌独有情钟，因为它是我第一间投资的公司，也是我的投资主力，而且最后它替我开了一番。


从以上的数据，这支股很明显是只成长股。Padini从2006年开始积极地增加店面以提升它的业绩，所以在短短几年当中，我们可以看到差不多每一件购物中心都有Padini的店面。Padini旗下的店面包括Vincci, PDI, Seed, P&Co, Padini Authentics, Miki。


从2006年开始，我们可以观察到每年的EPS至少成长10%以上，值得注意的是2008年和2009年期间是Padini的高峰期，虽然世界经济进入衰退期，Padini的营业额和盈利却创新高，Padini Concept Store店面的增加确实为公司带来不少的营业额。虽然Padini是本土品牌的公司，说到它服务确实是数一数二的，而且每个季度都会推出最新的服装，难怪Padini的市场比起Bonia和Voir来得强大。


我为什么卖掉Padini?

第一、记得在2009年9月，Padini的管理层说过2010年的业绩将会趋缓，营业额的提升不会比2008年和2009年来得高，因为Padini在2010年期间不会好像前两年增加太多店面。此外，Padini还未有计划要进攻海外市场，目前只专注于本地市场。
从以上管理层的话当中，我们可以推断出Padini在本地市场开发开始接近饱和了，所以不需要积极开发新店面。如此的话，2010年的业绩应该不会提升太多，如果能够保持2009年的业绩已经相当不错了。我们可以从以上数据观察到2010年第二季的EPS确实降低了不少，不是很理想的成绩。不过，季报有说明EPS的衰退是因为华人的农历新年来得迟，堕落在二月中，而这季的结算是在9月到12月尾，消费者还未开始购买新服饰。下一季的季报即将呈献华人农历新年所带来的业绩。那我们就拭目以待，看看管理层所说的是否属实。

估计它的EPS和2009年的EPS一样，大约是37.64sen。以10倍的本益比计算，它的股价大概是RM3.76左右。Padini的股价曾经达到RM4.20，但很快就回调下来了。目前的股价已经完全呈现了它的价值，所以这个价钱是合理的。除非Padini的业绩可以创新高，否则它的股价不会带来惊喜的。

第二，完完全全卖了Padini是因为被股价波动的影响，股价从RM4.10左右开始下跌至RM3.75，在一个星期足足跌了10%左右。而我设的防守线是股价回调8%就要放票，以确保我之前的盈利不会被亏蚀掉。没想到，我却没有那个运气，放完票后股价马上就上至RM4.20，而且我还失去了7.5sen的中期股息。


将来是否买回？

老实说，这支是相当不错的优质股。只不过它的缺点在于它是只超级冷门股，没有被市场留意到，要不然股价何止RM4.20。冷门股的坏处在于很多时候都是有价无市，无市就是没有交易，没有交易，就算再好的价钱也没有用。冷门股第二个坏处是，它每一个交易的价码会相差很大，譬如昨日闭市价是RM4.00，可能今天的第一买入价是RM3.90或是第一卖出价是RM4.10，所以要买卖都比较困难。如果是要短期投资的，还是尽量别投资在超级冷门股。

除非有便宜货捡，股价跌至RM3.50以下，也许我会考虑买回。

如果Padini有意要转向海外发展，买回Padini的机率是相当高的，不过，这里有一个问题值得去深思，本地的服装业能成功打进海外市场吗？不要忘了本地的服装趋势比香港、台湾、日本慢了很多节拍，那还有哪些海外市场可以进攻呢？怪不得Padini还没有计划要开发海外市场。

Zhulian分析

Financial Year	2007	2008	2009	2010
Shareholder fund ('000)	249,679	279,500	320,111
Revenue ('000)	220,546	303,577	315,275
Net Profit ('000)	58,927	74,690	82,005
Net Asset per Share	72.37	81.01	92.79
EPS 1Q (sen)		4.44	4.88	7.23
EPS 2Q (sen)		4.69	4.84
EPS 3Q (sen)		6.99	6.9
EPS 4Q (sen)	5.56	5.54	7.15
Total EPS (sen)	18.05	21.65	23.77
Dividend (sen)	12.67	11	14
EPS Growth (%)		19.94	9.79
ROE (%)	23.6	26.7	25.6

2010年的第一季季报在于14/4/2010出炉了，果然达到我所预料的成绩。第一季EPS 7.23 sen，比上一季的7.15sen，进步了那么一点点。如果跟去年同季相比，EPS提升了48%，相当不错的业绩。

好吧，我们来简单的分析下Zhulian这间直销公司，看看它还能有升值的潜力吗？


股东资金回酬 （ROE)
以往三年的成绩平均大约是25%，回酬率相当吸引人，符合了我的要求。2010年相信必定能取得大致上这样高的ROE。


负债/资产比率 (Debt/Asset ratio)
这个比率不用看，因为Zhulian常年维持零负债，所以它是间现金流非常强的公司，会遇上倒闭的风险极低。截至2010年第一季，Zhulian手中握着1.4亿现金，足以偿清全部短期的债务。


股息回酬 (Dividend Yield)
在通常的情况下，Zhulian每一季会派发3sen股息回馈给股东，全年股息为12 sen。去年Zhulian在第四季宣布派发2 sen 特别股息，2009年全年股息为14 sen。相信2010年全年股息会不少于14 sen，如果能维持每季大约7 sen的EPS。
以14/4/2010的RM 2.29股价计算，股息回酬至少会有6.11%，远远超越目前银行定期的2.75%。如果有幸在2008年的RM0.85价钱买到Zhulian，只是股息回酬就有16.5%了，比大马的ASM还要高2倍半。


本益比 (PE)
我们拿2009年的EPS和14/4/2010的闭市价来计算目前的本益比。
RM 2.29/ RM 0.2377 = 9.6
目前的9.6倍的本益比，差不多接近10倍的本益比了，不过这些是历史，对我们没有什么用处。
那我们就来预测未来的股价吧，第一季EPS 7.23 sen，接下来3季的EPS需要靠推测了。

在通常的情况下，第一季和第四季的EPS会比第二季和第三季的EPS来得高，因为第一季和第四季落在大马的三大种族的季节当中，所以业绩会比较高。还有一项得注意的，泰国其实也贡献了不少的业绩，由于目前泰国处于政治不稳定当中，我们就以保守去计算。

第一季， 7.23sen
第二季，6 sen (预测)
第三季，6 sen (预测)
第四季, 7 sen (预测）

保守估计全年EPS会达到26.23sen，以10-12倍本益比计算，2010年尾的股价大约是RM2.62 - RM 3.15，这是属于合理的价钱。再计算疯狂大牛的价钱，估计zhulian在疯狂大牛的本益比为15倍，那么股价将会达到RM3.93。

*以上只是纯属分析和推测罢了。如果你问我可以加码吗？如果是我本身，我会选择等待下一个机会，机会多的是，年轻就是本钱。毕竟现在属于高风险的时期了，赚少一次不会死的，但亏多一次会让你无法翻身。保本为先！

股战 8 - 真的那么简单吗？

老实说，投资股票并不是很多人想象中的那么容易，不是看看公司季报、年报就可以让你赚钱。首先，我们不是公司的管理层，不能控制公司每天的业务，不能干涉公司的决策，散户们只能做的就是持有手中的股票，等待公司公布最新消息，方能做下一步的打算。可是，散户们都是属于后知后觉的一群，公司最新的消息、最新公布的季报，都是属于两个月前的消息。很可能散户们得到消息前，庄家们早已鸡飞狗走了，或是股价早已飚个几十巴仙去了，留下一点丁的鸡碎让散户们去抢。所以，投资股票除了要面对股价波动风险外，散户们也得面对消息的风险。21世纪的资讯时代，谁能最先最快掌握最新的消息，谁就能称王。虽然散户们慢了一个节拍，但也不用太过担心，其实我们可以观察公司大股东的举动去推测公司目前的状况。譬如大股东是否一直买进公司的股票，还是在短期不断地大量抛售？这些都是散户们的讯号。大股东的难处在于他们必须向股票交易所呈报买或卖的票数和票价，而散户却不需要。这就好像大股东如载满树桐的大卡 车，加速和减速都比较困难，而散户们就好像摩哆，很容易就能控制速度和方向。


第二，最基本就是要了解公司主要的业务、近几年的业绩、未来的发展方向，还有公司近年来如何对待股东的利益等。此外，我们还要去了解公司的灵魂人物 - 领导人，因为生意是由人做的，公司赚不赚钱也是由人决定的。我们可以从任何媒体管道去了解领导人是怎样的人物，或是细读个人的自传，然后去评估他是否是个诚信的领导人？有没有远见的领导人？野心强不强？当然，如果可以的话，亲自拜访领导人是最佳了解领导人的方法。这些是基本的研究功课，就好像数学知识里面的加减乘除，一定要打好这些基础。


做了这些基本研究，你就真的认为可以赚大钱吗？那就大错特错了。如果那么简单，读过经济学系的人不是个个都是有钱人？其实，我本身觉得投资股票就好像做生意，以生意的角度去思考。因为一只股票的背后就是一间公司，所以要用生意的眼光看未来的情景。眼光好靠的是什么？对，是靠人类右边充满想象力和创意的头脑。很多经济学家不能赚大钱的原因，是他们缺乏这一点。虽然他们对数据特别敏感、逻辑性思考非常强，他们的经济数据分析可以让你佩服得五体投地，可是这些数据已是历史了，对未来的帮助不大，未来才是决定你能否赚大钱。


投资这门科，可以说是科学与艺术的结合，左右脑同时并用。虽然如此，左右脑的中间那个地方，称之为潜意识，它乃是决定成败的关键。人类的情感是由潜意识掌管，也就是说人类的决定最终得通过潜意识的批准。一个人的左右脑不管有多厉害，潜意识很可能会令他败得惨不忍睹。就好像一个赌徒有高超的记牌能力和能在很短时间内掌握赌局的趋势，你只要打断他原本的思考模式，让他掌管情感的潜意识感到恐惧、混乱、迷惑，再强的左右脑都敌不过这些情感。因此，神经语言学专家所说的“潜意识的力量比左右脑的力量强大一万倍以上”是有道理的。


或许你不相信以上所说的，当有一天，你投资的股票无论基本面或技术方面都带着超强的升幅信息，而且未来的前景受到看好，股票价值可以在未来几年内升值十倍以上。可是，这支股连续几天暴跌20%，看着自己的财富一天天的缩水，你会有什么感觉，接着你会采取什么行动？

金钱 VS 时间

某天看到某人写着时间不够用，让我想起大部分人的一生都在面对着两个问题，时间不够用与金钱不够用。时间与金钱都是现代人非常关注，一直探讨的课题。


金钱重要吗？有些人说非常非常重要，甚至要钱不要命。有些则说一点都不重要，它买不到幸福、健康、家庭等等等。我相信一个思想成熟的人，都会认为金钱是很重要，但不是最重要的。所以才有“钱不是万能的，但没钱却万万不能”这个说法。


一寸光阴，一寸金，寸金难买寸光阴。这句话说明了，时间是非常非常宝贵的。世界上唯一最公平的是时间，不管你是富是穷，每个人一天也就只有24小时，不会多，也不会少。


金钱与时间，那个比较重要？


无可否认，时间当然是比金钱重要，特别是当你所剩的日子不多时，再多的金钱，对你来说都是毫无意义的。可是你有没有想过，金钱是可以买时间，时间也是可以买金钱的。当你为了要快速达到目的地，你选择付过路费走交通较顺畅的路时，你就是在买时间了。当你付钱给其他人帮你完成任务，你也是在买时间。
那时间又如何买金钱呢？当你为了赚取更多的薪酬而加班，那你就是用时间买金钱。当你为了剩区区那几块钱过路费而选择走较远的路途，你也是在用时间买金钱。


金钱买时间与时间买金钱又有什么差别呢？
世上只有一种人时常用金钱买时间，但也仅有一种人是用时间买金钱，前者是富人，后者是穷人。你觉得那种人比较聪明呢？


你有没有想过金钱是可以累计的，可以存起来，是可以节省的，可是时间却不能。不管你现在用不用时间，它都是不停地在走，你抓不到，累计不到的。金钱可以因时间而累计，但时间却不能因金钱而累计。


这里我所要表达的意思是，你可以等多几年才开始累计财富，可是时间不留人，我担心的是你没有足够的时间让你达到你要的财富目标。你在25岁开始累计财富，要达到千万身家，是可能的。就算你在45岁时可以赚取5万元的月收入，要累计千万的财富是相当困难的，更何况你不能买回20年前，从新开始累计财富了。累计财富是需要靠时间的，如果你现在还没有开始，是不是该想想这个问题了？

为什么我要请你？

相信很多人去面试工作时都曾经被面试官问过这样的一个问题“为什么我要聘用你？”

然后，应聘者就会描述自己，尽力推销自己有多好、成绩有多优异、自己如何胜任这份工作、拥有什么什么良好态度、沟通技巧、领导能力怎样怎样厉害等，通通给抛出去。一些比较有经验的人会告诉新人，你要推销自己的长处，但要说实话，然后在谈一两个无伤大雅的缺点就可以了。

是的，推销自己固然重要，也是必要的。但今天我要说的不是如何推销自己，我要说的是如何破解这个最常被问起的问题“为什么我要请你？”从这个问题中，我发觉到一个很奇怪的现象，不知道你们有没有察觉到。这个问题就好像某人在问你，“为什么我要吃东西？”你看到了吗？其实我确实不知道他为什么要吃东西，也许他饿了、或许他想吃东西、又或者他的嘴想嚼东西的感觉、又有可能是其它的可能。这个问其实是导向他本人，只有他才知道真正的原因‘为什么我要吃东西’，我们回的任何答案都是在盲猜。

好，回到主题“为什么我要请你？”。如果被问到，我真的不会回答。也许我会告诉面试官“我也不知道你为什么要请我，很可能你觉得我可以胜任这份工作、或是你觉得我态度很好，可以培养成大将、可能你认为我可以为公司提升业绩、又或者你觉得我有亲切感等等等。这个问题的答案就只有你本人才知道，那么我反问回你，为什么你要请我？”这个是保守的回答，但肯定会把面试官弄傻了。

还有一个比较偏激的答法，“我不知道你为什么要请我，但我知道如果你不请我，我就将会是你的竞争者了，因为我即将去你的竞争者那儿面试了。”面试官听了，可能会更傻眼，也许立即聘用你，也许当场把你赶出去。

‘为什么我要聘用你？’和‘为什么你要应征这份工作？’的意思上是有差别的，不过通常在面试时，他们都把这两句当成相同的问题。

股战 7 - 战胜心魔

上一篇谈到要战胜股市，基本面占30%，技术占15%和消息占5%。剩下那最重要的50%的赢面，当然就是自己本身的情绪。以前看过富爸爸系列的书籍，里面有提到人类的情绪力量比理智强大七倍。这也解释了为什么那么多人会惭愧、后悔对于他们之前所做的事情、所说的气话、所下的决定，因为大多数时候，人们都是以当下的情绪来作出反应。


在股市也是如此，虽然本身知道“别被市场的情绪影响自己原先的计划”、“当众人恐惧时，我就要开始乐观”等想法，可是我也曾犯过一些错误导致投资赚幅降低了不少。理论归理论，理论是理智的，实践肯定是情绪化的。


犯下的第一个错误是我投资的马来人市场直销公司Zhulian，当时有幸在RM0.95的价格买入，以当时的股价计算，每年至少可以得到12%的股息，不包括资本利得。如果以10的本益比去计算，未来肯定可以达到RM1.80-RM1.90的价格。有了完善的目标与计划，接下来就是等丰收的日子了。可是过不久，这支股在短短几个星期暴升至RM1.26左右，算算看有差不多35%的赚幅了，由于担心煮熟的鸭子会飞走，当下决定套现一半的票。大多数人不怕输，就怕赢。输的时候不认输，当股票面临严重亏损时不止损，期望有天它会回到自己的买价。赢得时候，赢少少、赢个十、二十%，就快快放票，怕死鸭子飞掉。当时我就是这个活生生的例子了。再过几天，这支股继续上探至RM1.33。一来，我有点兴奋，二来，我开始担心。心魔对理智说“这支股一下涨那么多，很快就会回调的。”拿出计算机来算算，有40%的盈利了。之前看过冷眼先生说过“如果纸上盈利达到40%以上，就让它跑吧，因为已经进入了安全区了。”当时的情绪不上不下，担心市场再次崩溃。心魔再次提醒我“如果现在全部套现，等股价回调时在加码不就能赚更多吗？”第二天，我就下了这个错误的决定了（这家公司的业绩还不断的成长着）。下了这个决定后，股价不跌反升。之后股价一直在RM1.40-1.50徘徊了一段时间，我想弥补之前做错的决定，然后就在这时加码。没想到加码不成功，因为我再犯了另一个错误，那就是贪小便宜，为了那一两分钱的价格而排队，期待有人会让给我。错过了这次机会后，股价又开始飙升了，从RM1.60升至RM1.70，再到RM1.93。这段时间对我来说是一种痛苦，自己白白放走了一匹黑马。每当股价创新高，就越痛苦。这情景就好像你曾经最爱的人结婚了，可是新郎却不是你。这个痛永远都烙印在心里，挥之不去。所以，自己要不断地提醒自己绝不从犯。


没想到几个月后，却又被市场的恐惧影响了自己的情绪，把自己最看好的Padini在RM3.83的价格卖到完。当时虽然还有十几天就要出季报了，而且股息除权日也是在季报出炉的前几天。可是，padini好像吃了泻药，从RM4.10在短短一个星期跌至RM3.75，看到这种情况，难道还能保持镇定吗？放完票后没多久，股价又升回至RM4.20，又放走一匹黑马了，此终开不了番了。

话说回头，Padini的季报出炉了，业绩并没有预期的理想，股价目前又回到了RM3.81的价格了。因为受过之前的教训，有幸再次在RM1.65和RM1.96的价格买回Zhulian了。虽然用更高的价格买回相同的股，但我觉得那是值得的。好马一定要吃回头草，付出更高的代价也是值得的。以今天的闭市价RM2.23计算，大约有23%的纸上盈利，而每年净股息大约有7.78%，相当不错的回酬了。


写了自己在股市经历，发觉自己好像被股市玩得‘团团转’，幸会被玩得有盈利那种，而不是被玩得亏大本。其实，本身发觉投资这回事，运气也是占了少许的。当然最主要的还是本身的情绪，情绪化会令你下错误的决定，导致你血本无归。要如何不被自己的情绪影响？这要有相当高深的功夫了，除了理智的研究公司的基本面，而且还要对自己的判断有强烈的信心。最重要的，还是少点去留意公司的股价吧！

股战 6 - 三大道派

在学习股票投资的过程当中，个派的武林高手各显神通，有人说以基本面为主才是赚钱之道、也有人说看走势、研究技术技巧才是胜道，更有人说听取市场上或内幕消息才能捞个盆满钵满。不可否认，各个教派的方法确实可以赚钱，各有各的长处，同时各个方法都有本身的弱点，要看你自己如何去取舍。


以基本面战胜占30%

万丈高楼由地起，空中阁楼是不实际的。在投资方面说明了，投资赚不赚钱取决于公司的基本面，也就是说公司赚不赚钱。赚钱的公司，其价值必定一年比一年高，股价也必定慢慢往上攀，同时公司也会派发股息回馈给股东们。有幸投资于这些五星级的公司，十年八载后，还持票的股东们财富增值十倍是等闲事。当然，公司的基本面不只是留意公司赚不赚钱，还有很多因素影响公司的价值如管理层的素质、现金雄不雄厚、债务是否太高、流动比率、本益比是否合理等种种因素都必须清楚。


以技术技巧战胜占15%

记得巴菲特先生曾经说过 “技术性投资是那些吃饱没事做的人，玩画图的游戏。”我不否认以技术性投资能不能赚钱，但我可以很肯定以技术性来选时加码或沽售股票是没有错的。看趋势，是一种艺术，靠的是右脑。趋势每时每刻都在变，所以我们很难了解下一步的趋势是到底上升、下跌或是不动。听说赌桌上的游戏每个时刻都有它的趋势，只不过这个趋势一直跟着时间不停地变动，根本没有人可以预测下一秒的趋势。


以消息战胜占5%

这是股市散户们最偏爱的，因为这是最简单的投资法。他们相信市场上的谣言，每天只关心哪只黑马即将被炒家看中，然后只要买入被炒得火热的股王，就能大捞一笔。至于公司的盈利根本不需要关心，因为消息派的人都秉持着‘只要会起的股就是好股’的心态投机，所以很多这类学派的股友最终在股场上被杀个遍体鳞伤、全军覆没。


当然，巧妙运用这三种方法，三剑合璧确实可以提升战胜股场的机率。虽然市场上有很多人能够很灵活的运用它们，可是很多时候得到的战绩都不尽人意，往往最终还是败了下来。世上有一种无形的力量会让你睡不安、会让你振奋与恐惧、会让你做出愚蠢的决定，它最终会让你败阵下来，如果你不能控制它，它就是人类的‘情绪’。
下回再分享股场如何影响人的情绪......