为什么卖出Padini?

Financial Year 30 of June	2006	2007	2008	2009	2010
Shareholder fund	118,066	120,617	169,478	204,045
Revenue	286,107	316,866	383,306	475,477
Net Profit	27,691	31,403	41,715	49,533
Total Asset	156,600	195,734	264,314	289,375
Current Asset	118,121	142,121	189,870	208,164
Total Liablities	37,449	53,067	94,836	85,330
Current Liabilities	32,055	48,718	91,622	81,797
Net Asset per Share	93.5	108.5	128.8	155.1
EPS 1Q (sen)			8.78	13.76	15.31
EPS 2Q (sen)			11.15	11.22	8.75
EPS 3Q (sen)			10.5	8.38
EPS 4Q (sen)			1.28	4.27
EPS (sen)	22.02	24.24	31.71	37.64
Dividend (sen)	10	12.5	15	14
EPS Growth Rate		10.1	30.8	18.7
ROE	23.45	26.04	24.61	24.28
D/E Ratio	0.32	0.44	0.56	0.42
Liquidity Ratio	3.68	2.92	2.07	2.54

Padini Holding Berhad是大马品牌的服装公司，我本身对此品牌独有情钟，因为它是我第一间投资的公司，也是我的投资主力，而且最后它替我开了一番。


从以上的数据，这支股很明显是只成长股。Padini从2006年开始积极地增加店面以提升它的业绩，所以在短短几年当中，我们可以看到差不多每一件购物中心都有Padini的店面。Padini旗下的店面包括Vincci, PDI, Seed, P&Co, Padini Authentics, Miki。


从2006年开始，我们可以观察到每年的EPS至少成长10%以上，值得注意的是2008年和2009年期间是Padini的高峰期，虽然世界经济进入衰退期，Padini的营业额和盈利却创新高，Padini Concept Store店面的增加确实为公司带来不少的营业额。虽然Padini是本土品牌的公司，说到它服务确实是数一数二的，而且每个季度都会推出最新的服装，难怪Padini的市场比起Bonia和Voir来得强大。


我为什么卖掉Padini?

第一、记得在2009年9月，Padini的管理层说过2010年的业绩将会趋缓，营业额的提升不会比2008年和2009年来得高，因为Padini在2010年期间不会好像前两年增加太多店面。此外，Padini还未有计划要进攻海外市场，目前只专注于本地市场。
从以上管理层的话当中，我们可以推断出Padini在本地市场开发开始接近饱和了，所以不需要积极开发新店面。如此的话，2010年的业绩应该不会提升太多，如果能够保持2009年的业绩已经相当不错了。我们可以从以上数据观察到2010年第二季的EPS确实降低了不少，不是很理想的成绩。不过，季报有说明EPS的衰退是因为华人的农历新年来得迟，堕落在二月中，而这季的结算是在9月到12月尾，消费者还未开始购买新服饰。下一季的季报即将呈献华人农历新年所带来的业绩。那我们就拭目以待，看看管理层所说的是否属实。

估计它的EPS和2009年的EPS一样，大约是37.64sen。以10倍的本益比计算，它的股价大概是RM3.76左右。Padini的股价曾经达到RM4.20，但很快就回调下来了。目前的股价已经完全呈现了它的价值，所以这个价钱是合理的。除非Padini的业绩可以创新高，否则它的股价不会带来惊喜的。

第二，完完全全卖了Padini是因为被股价波动的影响，股价从RM4.10左右开始下跌至RM3.75，在一个星期足足跌了10%左右。而我设的防守线是股价回调8%就要放票，以确保我之前的盈利不会被亏蚀掉。没想到，我却没有那个运气，放完票后股价马上就上至RM4.20，而且我还失去了7.5sen的中期股息。


将来是否买回？

老实说，这支是相当不错的优质股。只不过它的缺点在于它是只超级冷门股，没有被市场留意到，要不然股价何止RM4.20。冷门股的坏处在于很多时候都是有价无市，无市就是没有交易，没有交易，就算再好的价钱也没有用。冷门股第二个坏处是，它每一个交易的价码会相差很大，譬如昨日闭市价是RM4.00，可能今天的第一买入价是RM3.90或是第一卖出价是RM4.10，所以要买卖都比较困难。如果是要短期投资的，还是尽量别投资在超级冷门股。

除非有便宜货捡，股价跌至RM3.50以下，也许我会考虑买回。

如果Padini有意要转向海外发展，买回Padini的机率是相当高的，不过，这里有一个问题值得去深思，本地的服装业能成功打进海外市场吗？不要忘了本地的服装趋势比香港、台湾、日本慢了很多节拍，那还有哪些海外市场可以进攻呢？怪不得Padini还没有计划要开发海外市场。